Convertibles: más allá del desequilibrio de oferta y demanda

El año pasado, la oferta de nueva deuda convertible aumentó a niveles no vistos en una década o más. En Estados Unidos y Asia, llegaron al mercado 84.000 millones de dólares, lo que superó con creces los niveles más moderados contemplados en Europa.

De momento es difícil saber durante cuánto tiempo persistirá este aumento de la oferta. Impulsado en Estados Unidos por una combinación de tipos de interés en aumento y un cambio en la política fiscal que limita la desgravación del gasto por intereses en la declaración de impuestos de las compañías –el resultado neto de este último se tradujo en un aumento de la atracción de los cupones (en principio) más bajos disponibles a través del mercado de valores convertibles.

supply - demand

Otro factor impulsor de la creciente emisión fue el aumento de la volatilidad en el mercado de valores. El tipo de interés que debe pagar una empresa está en cierta medida inversamente correlacionado con la volatilidad del precio de sus acciones. En igualdad de condiciones, los precios más volátiles de las acciones permiten a las compañías emitir bonos convertibles con cupones más bajos.

El aumento de la oferta tiene implicaciones diversas para los inversores. Por un lado, dado que el valor de las nuevas emisiones supera el flujo de dinero nuevo en la clase de activo, el precio de las emisiones existentes se vio sometido a una presión a la baja en el mercado secundario. Sin embargo, los nuevos bonos tendieron a tener precios competitivos para atraer a un número suficiente de inversionistas para comprarlos. Eso, a su vez, ofrece numerosas oportunidades de inversión rentables.

De cara al futuro, una vez corregido este desequilibrio oferta/demanda, la expansión del número de emisiones en el mercado debería considerarse positivamente. Proporcionará una gama más amplia de opciones de inversión y ya estamos viendo un abanico más diverso de compañías en diferentes sectores, de diferentes tamaños y con diferentes calificaciones crediticias, que emiten valores convertibles. Además, a medida que la cantidad de papel convertible en circulación aumenta, es probable que nuevos inversores entren en el mercado, lo que debería mejorar la liquidez e incrementar las estimaciones a largo plazo.

La normalización de la política monetaria a nivel global, aunque a un ritmo lento, seguirá aumentando los rendimientos de los bonos y alentará a las compañías a considerar los bonos convertibles como una alternativa de bajo coste a la financiación convencional de la deuda. A largo plazo, esperamos que la demanda esté bien respaldada por un creciente reconocimiento de las características únicas de riesgo/rentabilidad que ofrecen los bonos convertibles, junto con su creciente diversidad.

Riesgos clave

Para más información sobre los riesgos y los perfiles de riesgo de nuestros fondos, consulte el DFI (Documento de datos fundamentales para el inversor) y el folleto correspondientes.

El valor de una inversión y cualquier renta derivada de la misma puede disminuir, aumentar o  fluctuar debido a la evolución de los tipos de cambio, por lo que es posible que los inversores no recuperen el importe invertido originalmente.

Riesgo de títulos convertibles

Los bonos convertibles pueden arrojar menos rentabilidad que los títulos de deuda comparables y registrar un crecimiento menor que los valores de renta variable comparables, además de conllevar un alto nivel de riesgo.

Riesgo de crédito

El valor de los bonos se ve afectado por las variaciones en los tipos de interés y la solvencia del emisor. Los bonos que ofrecen un mayor potencial de rendimiento suelen llevar aparejado un mayor riesgo de impago.

Riesgo de derivados

El fondo utiliza derivados, que pueden resultar complejos y muy volátiles. Es posible que los derivados no rinden como esperado,  por lo cual el fondo puede sufrir pérdidas significativas.

Riesgo de valores de escasa liquidez

Determinados activos de los fondos podrían ser, por su naturaleza, difíciles de valorar o vender en el momento deseado o a un precio considerado razonable (especialmente en grandes cantidades) y, en consecuencia, sus precios podrían ser muy volátiles.

Información importante:

Salvo donde se indique otra cosa, la fuente de toda la información es Aviva Investors Global Services Limited («Aviva Investors») a martes, 20 de noviembre de 2018. Salvo que se indique lo contrario, las opiniones y los futuros beneficios expresados son los de Aviva Investors y se basan en las previsiones internas de este. No deberían entenderse como indicativas de ninguna garantía de rentabilidad a partir de una inversión gestionada por Aviva Investors, ni tampoco como un asesoramiento de ninguna clase. El valor de las inversiones y los rendimientos que generen pueden oscilar tanto al alza como a la baja, y puede suceder que los inversores no recuperen el importe originalmente invertido.  La rentabilidad pasada no sirve de guía para los beneficios futuros.

Parte de la información contenida en este documento se basa en estimaciones de Aviva Investors. No debe ser utilizada por nadie más para tomar decisiones de inversión.

Publicado por Aviva Investors Global Services Limited, empresa inscrita en Inglaterra con el nº 1151805. Domicilio social: St Helens, 1 Undershaft, Londres EC3P 3DQ. Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera.

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