Tesla: «convertir» la disrupción en beneficio

El grupo de vehículos eléctricos Tesla genera opiniones muy diversas. Existe el mismo número de ventas que de compras entre los analistas. Objetivos de precios de 200 a 550 USD. La estructura de bonos convertibles se presta a este estilo de empresa, en la que existe un amplio abanico de posibles resultados y, por tanto, más volatilidad.

Somos optimistas con relación a Tesla. Vemos un disruptor, un negocio de automoción que es de hecho una empresa de software. Por ejemplo, quienes compraron un Tesla hace tres años han recibido actualizaciones de software que han contribuido a mejorar su automóvil. La transición hacia los vehículos autónomos está mucho más avanzada de los que muchos creen. Hoy en día, los vehículos son semiautónomos y en tres a cinco años serán totalmente autónomos.

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Tesla también está creando una mega base de datos autónoma. Con su flota de vehículos, la empresa ya ha captado los datos de 7 500 millones de millas. El competidor más cercano —Google— capta 8 millones de millas al mes; Tesla recoge 8 millones al día. Otra prueba de que está infravalorada por los mercados. La empresa también cuenta con un impresionante negocio de almacenamiento de energía solar. El negocio de almacenamiento de energía o de baterías ha mostrado resultados impresionantes y genera energía de reserva para las instalaciones. Esta empresa no alcanza a atender la demanda y experimentará un crecimiento exponencial en los próximos años. Infravalorada.

El CEO Elon Musk puede describirse como un visionario y un genio. Más ingeniero que gerente, no está exento de controversia, todo lo cual está bien documentado. Sin embargo, es el pilar fundamental de la base de conocimientos de la empresa y el líder inspirador de una empresa tecnológica disruptiva.

Los vehículos eléctricos representan solo el dos por ciento de la demanda mundial, pero cabe recordar que, cuando se dispone de tecnología disruptiva, la adopción masiva lleva su tiempo. Todo gira en torno a la experiencia y es una experiencia mejor que la de un vehículo con motor de combustión interna. Hay otras empresas, pero siguen estando muy por detrás. Y aunque el apalancamiento sigue siendo alto, el tercer trimestre fue transformador y creemos que este descenderá a partir de ahora.

Los bonos convertibles pretenden ofrecer participación por un lado y protección por otro, con dos tercios de la volatilidad de las acciones ordinarias. Tienen un perfil de rendimiento asimétrico y esa es una de las principales razones por las que son útiles en términos de creación de una cartera o de asignación de activos. También suelen ser activos de corta duración. La inversión en bonos convertibles aprovecha estos bonos a corto plazo, que proporcionan un rendimiento mínimo. Aun así, pueden obtenerse beneficios gracias al derecho a intercambiar la deuda por acciones. Podemos aprovechar la estructura convertible a través de tres tipos de inversión. Inversión a largo plazo que se centra en la asimetría de la clase de activo, inversión a corto plazo con un binomio riesgo - rentabilidad bajo y un arbitraje convertible que aprovecha la fijación errónea del precio de los activos y la volatilidad de las acciones.

Tesla ofrece ejemplos en las tres estrategias. De hecho, el bono convertible a corto plazo de Tesla es más rentable que la deuda de Tesla. También tienen la ventaja añadida de que, si las acciones se dispararan, existe una ventaja adicional a la rentabilidad del 8%. En el ejemplo de arbitraje de bonos convertibles, tenemos un enfoque de largo plazo en el bono convertible y de corto plazo en la acción. Observamos un valor de opciones mal estimado y una volatilidad de las acciones que nos permitirá aprovechar las oportunidades de beneficio de la estructura. Además, este enfoque ofrece una rentabilidad similar, tanto ante una subida como ante una bajada de las acciones; solo queremos que el precio de las acciones fluctúe. Por último, una inversión en los bonos convertibles «equilibrados» de Tesla captará aproximadamente el 70 % de las ventajas de las acciones, pero solo participará en aproximadamente el 50% de las desventajas.

Esperamos haber demostrado que los bonos convertibles pueden ser una forma eficaz de invertir en empresas más volátiles, como Tesla. Limitan las desventajas para el inversor, al tiempo que permiten participar en cualquier subida del precio de las acciones. Valores de opciones atractivos pueden capitalizarse mediante arbitraje convertible y, en ocasiones mediante oportunidades de inversión a corto plazo. Por tanto, una cartera de bonos convertibles gestionada activamente puede ser un diversificador importante para una cartera en un entorno más volátil.

Riesgos clave

Para más información sobre los riesgos y los perfiles de riesgo de nuestros fondos, consulte el DFI (Documento de datos fundamentales para el inversor) y el folleto correspondientes.

El valor de una inversión y cualquier renta derivada de la misma puede disminuir, aumentar o  fluctuar debido a la evolución de los tipos de cambio, por lo que es posible que los inversores no recuperen el importe invertido originalmente.

Riesgo de títulos convertibles

Los bonos convertibles pueden arrojar menos rentabilidad que los títulos de deuda comparables y registrar un crecimiento menor que los valores de renta variable comparables, además de conllevar un alto nivel de riesgo.

Riesgo de crédito

El valor de los bonos se ve afectado por las variaciones en los tipos de interés y la solvencia del emisor. Los bonos que ofrecen un mayor potencial de rendimiento suelen llevar aparejado un mayor riesgo de impago.

Riesgo de derivados

El fondo utiliza derivados, que pueden resultar complejos y muy volátiles. Es posible que los derivados no rinden como esperado,  por lo cual el fondo puede sufrir pérdidas significativas.

Riesgo de valores de escasa liquidez

Determinados activos de los fondos podrían ser, por su naturaleza, difíciles de valorar o vender en el momento deseado o a un precio considerado razonable (especialmente en grandes cantidades) y, en consecuencia, sus precios podrían ser muy volátiles.

Información importante:

Salvo donde se indique otra cosa, la fuente de toda la información es Aviva Investors Global Services Limited («Aviva Investors») a martes, 20 de noviembre de 2018. Salvo que se indique lo contrario, las opiniones y los futuros beneficios expresados son los de Aviva Investors y se basan en las previsiones internas de este. No deberían entenderse como indicativas de ninguna garantía de rentabilidad a partir de una inversión gestionada por Aviva Investors, ni tampoco como un asesoramiento de ninguna clase. El valor de las inversiones y los rendimientos que generen pueden oscilar tanto al alza como a la baja, y puede suceder que los inversores no recuperen el importe originalmente invertido. La rentabilidad pasada no sirve de guía para los beneficios futuros.

Parte de la información contenida en este documento se basa en estimaciones de Aviva Investors. No debe ser utilizada por nadie más para tomar decisiones de inversión.

Publicado por Aviva Investors Global Services Limited, empresa inscrita en Inglaterra con el nº 1151805. Domicilio social: St Helens, 1 Undershaft, Londres EC3P 3DQ. Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera.

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