Se ha dedicado mucho tiempo a negociar los objetivos de cero emisiones netas, pero muchos de los impactos climáticos provocados por el ser humano ya son una realidad. Nuestros gestores de cartera de crédito y renta variable explican dónde ven oportunidades en los proveedores de soluciones que ayudarán a la sociedad a adaptarse a los nuevos retos.

Lea este artículo para comprender:

  • Por qué los efectos del cambio climático son inevitables
  • Cómo invertir en empresas que ayuden a la sociedad a adaptarse a fenómenos climáticos más extremos
  • Cómo aprovechar un amplio conjunto de oportunidades, incluidas las empresas medianas, para contribuir a la resiliencia de las carteras

La capacidad de adaptación es un rasgo distintivo de los seres humanos que se pondrá a prueba en las próximas décadas. La población de nuestro planeta alcanza ya la cifra de ocho mil millones de personas y la temperatura atmosférica aumenta diez veces más rápido que nunca antes; en este contexto, surgirán nuevos retos para el sector de la construcción y los sistemas de suministro de agua, alimentos, energía, transporte y comunicaciones.1

Hasta ahora, la mayoría de los debates políticos se han centrado en cómo reducir las emisiones de dióxido de carbono (CO2). Por su parte, el progreso mundial hacia el objetivo de las cero emisiones netas ha sido decepcionante (el nivel de CO2 en la atmósfera es superior al registrado en la Tierra en los últimos 800 000 años), por lo que es necesario un enfoque pragmático, que prevea futuras perturbaciones climáticas.2,3

En palabras del profesor Richard Tol, antiguo colaborador del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC): “Aunque dejáramos de emitir CO2 ahora, la temperatura del planeta seguiría aumentando. Hemos puesto en marcha algo que nos llevará al menos un milenio solucionar”.  

Según el IPCC, es probable que se agudicen las temperaturas extremas en invierno y verano, que las sequías sean más frecuentes, que las inundaciones y los aguaceros aumenten su intensidad, que suba el nivel del mar y que cada vez se pierdan más especies.4 Desde la perspectiva del desarrollo humano, las consecuencias son preocupantes: millones de personas no podrán seguir viviendo como hasta ahora (véase “The age of climate extremes”).5

Inversión para acelerar la adaptación

Los inversores pueden aumentar la resiliencia invirtiendo en empresas cuyos productos y servicios contribuyan a que las comunidades se preparen para el futuro. Este objetivo de adaptación puede aplicarse a los mercados públicos, como los de renta fija y variable, según se expone a continuación, así como a los activos reales.

Necesitamos soluciones para abordar la crisis climática, aunque la mitigación requiere tiempo

“Necesitamos soluciones para abordar la crisis climática, aunque la mitigación requiere tiempo”, afirma Andrea Carzana, gestor adjunto de la estrategia Global Climate Transition Equity de Aviva Investors. “Debemos anticipar las potenciales alteraciones del medioambiente, ya que la adaptación práctica ofrece beneficios inmediatos. Los políticos están empezando a darse cuenta; por eso cada vez vemos más políticas que respaldan iniciativas ecológicas”.

Los gestores de cartera de Aviva Investors opinan que actualmente hay más oportunidades de adaptación en la renta variable que en el crédito, pero ambos tienen potencial según un análisis fundamental ascendente. Las ideas no dependen de una solución climática concreta.   

Refuerzo de las cadenas de suministro de agua y alimentos  

A medida que cambie el medioambiente, garantizar el suministro adecuado de agua y alimentos se convertirá en una prioridad acuciante. “La escasez de agua se convertirá en un problema grave”, sentencia Justine Vroman, gestora adjunta de cartera de la estrategia Climate Transition Credit de Aviva Investors (véase la Figura 1).

Figura 1: Población mundial que afronta una escasez grave de agua (porcentaje)

Nota: 2050 (f): La previsión refleja el límite inferior.
Fuente: npj Clean Water, 20196

Aunque el agua cubre alrededor del 70 % de la superficie terrestre, solo podemos usar y acceder a una pequeña parte (0,007 %).7 Además, la demanda de recursos hídricos ha aumentado a un ritmo voraz: se incrementó en un 600 % en el último siglo y se prevé que crezca más de un 20 % de aquí a 2050, pero la mala gestión y la contaminación están afectando al suministro.8 Se espera que esta combinación de factores impulse los flujos de efectivo de las empresas que controlan el ciclo del agua, gestionan los elementos contaminantes y prestan servicios a los proveedores de agua.

“Las empresas de suministro de agua desempeñan un papel fundamental para adaptar la prestación de servicios hídricos a un mundo con unas temperaturas más elevadas. Es probable que esta situación propicie ingentes inversiones de capital y un amplio suministro de bonos, lo que podría generar mejores puntos de entrada, pero también presiones de calificación”, asegura Vroman.

Los diferenciales de crédito en este sector pueden ser ajustados, lo que refleja la sólida demanda y el poder de fijación de precios de los que disfrutan estas empresas

“Vemos oportunidades en el sector industrial con empresas como Xylem, que está ayudando a aumentar la resiliencia mediante tecnologías de reutilización del agua. Sus soluciones también pueden reducir el desbordamiento del alcantarillado en condiciones meteorológicas extremas. Los diferenciales de crédito en este sector pueden ser ajustados, lo que refleja la sólida demanda y el poder de fijación de precios de los que disfrutan estas empresas; no obstante, su naturaleza defensiva es interesante desde el punto de vista de construcción de cartera”.

Las oportunidades señaladas por el gestor adjunto de la estrategia Climate Transition Credit de Aviva Investors, Tom Chinery, abordan el mismo tema. Entre ellas se incluye Aliaxis, la empresa de gestión de fluidos que produce tuberías y piezas para redes de suministro de agua y gas. Esta entidad se centra en la economía circular y sustituye los polímeros vírgenes por residuos plásticos reciclados en sus cadenas de producción siempre que es posible.

“Principalmente buscamos empresas que operen en sectores en los que es probable que la demanda sea sólida y que fabriquen productos que consuman menos energía y sean más eficientes y resistentes. Estos son los factores que impulsarán la adaptación al nuevo mundo con menores emisiones de carbono”, explica Chinery.

En lo que respecta a la cadena agroalimentaria, preocupa que el cambio climático pueda reducir la producción en zonas agrícolas y que el uso excesivo de pesticidas y nutrientes altere la biodiversidad en los suelos y los cauces fluviales. Urge hallar vías más sostenibles.

La producción tradicional de proteínas es uno de los ámbitos más susceptibles de cambio. El ganado necesita unos 15 000 litros de agua para producir un solo kilogramo de carne y genera cantidades significativas de metano.9 Por contra, las proteínas vegetales son más viables, por lo que muchos consumidores ya están cambiando su dieta (consulte la Figura 2 para ver las estimaciones de crecimiento futuro).

Figura 2: Escenarios de crecimiento del mercado mundial de producción alternativa de proteínas (porcentaje)

Nota: H = escenario de alto crecimiento. L = escenario de bajo crecimiento. El resto son escenarios de base.
Fuente: FAIRR, 25 de octubre de 202210

Aunque la adopción de una dieta vegetariana actualmente es una elección totalmente voluntaria, esto podría cambiar en el futuro.

“Si llegamos a una situación en la que la producción mundial de alimentos no es suficiente, ya sea por el crecimiento de la población o por las frecuentes catástrofes naturales a consecuencia del clima, será necesario reducir de manera sustancial el consumo de carne”, señala Jonathan Toub, gestor adjunto de la estrategia Natural Capital Transition Global Equity de Aviva Investors. “Esto podría resultar beneficioso para algunas de nuestras participaciones en empresas que suministran ingredientes y aromatizantes al sector de la producción alternativa de proteínas”.

La revolución en la producción de proteínas se extiende a la carne artificial (carne obtenida a partir de células madre en el laboratorio), pero los inversores no pueden acceder a este sector a través de empresas de gran capitalización.

Son las empresas medianas las que ofrecen estas oportunidades. No podemos invertir en empresas de mayor tamaño que produzcan carne artificial

“Son las empresas medianas las que ofrecen estas oportunidades”, explica Julie Zhuang, gestora adjunta de la estrategia Natural Capital Transition Global Equity de Aviva Investors.

“No podemos invertir en empresas de mayor tamaño que produzcan carne artificial porque en este sector no hay empresas que coticen en bolsa en las que invertir a gran escala. Podemos acceder a esta temática a través de un universo de inversión más amplio, lo que nos permite explorar algunas oportunidades de crecimiento en épocas de transición más interesantes”. Para Zhuang, la amplitud del universo de inversión es un factor diferenciador importante.

Otra prioridad es reducir las pérdidas en toda la cadena agroalimentaria. Las plagas de roedores que amenazan el suministro de alimentos y la salud humana no son una novedad, pero el cambio climático parece estar alterando la dinámica de los ecosistemas.

“El aumento de las temperaturas parece haber alargado la temporada de cría de algunos roedores, lo que está suponiendo un problema, sobre todo en países como la India”, apunta Carzana, quien destaca el potencial de ganancias de las empresas de control de plagas como Rentokil, aunque reconoce que es difícil separar totalmente el cambio climático de otros factores en este ejemplo.

Desarrollo de resiliencia en el sector de la construcción

En el sector de la construcción, las condiciones climáticas extremas supondrán un reto para quienes construyen y mantienen espacios para vivir y trabajar. Ed Kevis, gestor adjunto de la estrategia Climate Transition European Equity de Aviva Investors, ve margen para el crecimiento de los beneficios en Arcadis, una empresa holandesa de diseño y construcción que se dedica a la gestión de inundaciones mediante soluciones de ingeniería “dura” o “blanda” (basadas en la naturaleza). Sus actividades abarcan desde la gestión del agua y la restauración medioambiental hasta la creación de infraestructuras de hidrógeno y redes de transporte sostenibles.

Las pinturas fabricadas con un índice bajo de COV afectan en menor medida a la salud humana, además de que pueden mejorar el aislamiento

Kevis también destaca a Sika Group, una empresa química especializada en la producción de materiales de construcción sostenibles. Según Kevis, “la empresa invierte mucho en I+D y ha creado un hormigón más resistente mediante aditivos especializados. También desarrolla productos líderes en el sector para impermeabilizar y garantizar que los adhesivos mantengan su eficacia”.

Otros productos de construcción son beneficiosos para el medioambiente y ofrecen rentabilidad: “Un ejemplo son las pinturas fabricadas con un índice bajo de compuestos orgánicos volátiles (COV), que son importantes en los edificios respetuosos con el medioambiente”, explica Zhuang. “Generan menos emisiones y menos contaminantes en las aguas subterráneas, por lo que afectan en menor medida a la salud humana, además de que pueden mejorar el aislamiento”.

Contribución a la resiliencia financiera

Mientras tanto, a medida que se baten récords climáticos, el sector de los seguros evalúa las implicaciones con cautela.

“Más de la mitad de las catástrofes climáticas no están cubiertas por los seguros”, afirma Carzana (véase la Figura 3). “Cada vez es más necesario contar con una compañía aseguradora, sobre todo cuando se trata de productos relacionados con el clima. Invertimos en MunichRe, que es una reaseguradora global con una excelente capitalización, capaz de asumir riesgos adicionales y fijar un precio adecuado. Observamos un estrecho vínculo entre lo que la empresa ofrece en ventajas de adaptación y el potencial de rentabilidad financiera”.

Figura 3: Protección frente a fenómenos climáticos extremos: daños asegurados y totales, 2000-2022 (en miles de millones de USD)

Fuente: Environmental Research, 28 de junio de 202211

Oportunidades en tiempos de crisis

Conforme las regiones biogeográficas sufran cambios, será necesario introducir cambios significativos en los sistemas humanos, lo que creará oportunidades para las empresas que puedan mejorar la capacidad de la sociedad para prosperar y recuperarse de los retos medioambientales. La reciente volatilidad ha sido una oportunidad para aumentar las asignaciones a empresas de alta convicción.

Hemos aumentado nuestra exposición a empresas que ofrecen beneficios reales a valoraciones razonables

“Algunas de estas empresas pertenecen a los sectores industrial y de materiales, que son intrínsecamente cíclicos”, señala Max Burns, responsable de análisis de renta variable y gestor adjunto de la estrategia Climate Transition Global Equities de Aviva Investors. “Empezaron a perder valor a mediados de 2022 con el fantasma de la recesión y aprovechamos la oportunidad para añadirlas de manera selectiva. Esa coyuntura nos dio la oportunidad de aumentar la exposición a empresas que ofrecen beneficios reales a valoraciones razonables”.

Apreciar las ventajas que ofrecen estas empresas es importante, sobre todo después de un periodo en el que los valores tradicionales basados en los combustibles fósiles y el carbono han obtenido mejores resultados.

“Es importante reconocer los puntos fuertes de las tecnologías y los enfoques que tenemos como objetivo”, afirma Kevis. “Como sociedad, debemos apreciarlos más. El cambio es inminente y los costes serán mayores en el futuro si no actuamos”.

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