Les tensions commerciales assombrissent des perspectives économiques pourtant solides

Aviva Investors estime que l’environnement des actifs risqués s’est détérioré en raison des tensions commerciales et d’une croissance économique mondiale moins synchronisée.

L’économie mondiale est tout de même en passe de connaître une nouvelle année faste avec un taux de croissance soutenu légèrement inférieur à 4 % (proche de celui de 2017). Cependant, la croissance de cette année se répartit plus inégalement entre les différents pays et régions du monde, par rapport à la croissance généralisée observée l’année dernière.
 
Cette croissance, globalement supérieure au potentiel, a entraîné des tensions sur les marchés du travail et les salaires ont fini par progresser dans d'autres régions que les États-Unis. L’accélération de la croissance des salaires et la poursuite des créations d’emplois vont soutenir la consommation dans les principales économies et, grâce à la rentabilité élevée des entreprises et aux perspectives favorables de la demande, l’investissement devrait continuer à augmenter au cours des douze prochains mois. 
 
Le principal risque menaçant ces perspectives réside dans l’escalade des tensions dans les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine, alors que la plupart des banques centrales durcissent leur politique monétaire. Pour l’heure, les sanctions n’ont pas eu d’impact sur le commerce mondial. Toutefois, un élargissement de la couverture des tarifs douaniers imposé par les États-Unis et d’éventuelles mesures de rétorsion de la Chine, voire des conflits commerciaux d’une plus grande ampleur impliquant d’autres pays, pourraient se traduire par une baisse marquée des prévisions de croissance et une hausse modeste des prévisions d'inflation. 

Stewart Robertson, Économiste Senior chez Aviva Investors, déclare : 
 
« Bien que nous restions optimistes sur la solidité des fondamentaux économiques au cours des prochains mois, le risque baissier inhérent à la montée des tensions commerciales nous incite à plus de prudence à l’égard des perspectives des actifs risqués à court terme. Par conséquent, nous sommes proches de la neutralité sur les actions, avec une légère préférence pour les États-Unis, l’Europe et le Japon au détriment du Royaume-Uni et des marchés émergents. Si les tensions commerciales venaient à se dissiper au cours des mois à venir, nous n’hésiterions pas à évoluer vers une plus forte surpondération des marchés actions ».
 
L’évolution de la stratégie d’allocation d'actifs d’Aviva Investors :
 
• Légère réduction du risque actions au cours du trimestre et augmentation modeste de notre position longue sur le dollar américain par rapport à plusieurs devises.

• Nous continuons à sous-pondérer les emprunts d'État et consacrons un budget de risque à  une position courte en duration, plutôt que de nous positionner à l’achat sur le risque actions.

• Notre prudence de longue date vis-à-vis des actifs australiens a porté ses fruits et nous pensons que les ajustements nécessaires, comme la baisse de la devise et des rendements obligataires, se sont concrétisés. 

• Nous continuons de sous-pondérer le crédit de manière globale en raison de valorisations élevées face aux autres classes d’actifs. 

• Sur le marché des obligations haut rendement (High Yield), nous préférons maintenant l’Europe par rapport aux États-Unis. Nous restons vigilants sur le marché américain car les valorisations n’ont toujours pas baissé, alors qu’en zone euro, les « spreads » se sont nettement écartés en raison des craintes suscitées par l'Italie et la fin programmée de la politique d’assouplissement quantitatif de la BCE. 

• Nous sommes désormais neutres sur la dette des marchés émergents en devise locale (vs surpondéré) car les banques centrales de ces pays seront probablement contraintes de relever les taux d’intérêt pour protéger leurs devises.

• Nous sommes également neutres sur les marchés émergents dans toutes les classes d’actifs car ils pourraient pâtir durablement de l'assèchement de la liquidité en dollar.

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Aviva Investors représente l’activité de gestion d’actifs internationale d’Aviva plc. La société offre des solutions et des services en gestion d’investissements et sa performance axée sur les clients répond aux attentes de ces derniers au niveau mondial. Aviva Investors est implanté dans 15 pays des régions Asie-Pacifique, Europe, Amérique du Nord et Royaume-Uni, et son encours de gestion s'élevait au 30 juin 2017 à 351 milliards de GBP. 

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Une photo de Guitel Cohen-Cebula

Guitel Cohen-Cebula

Responsable de la Communication Financière, France