Adattamento climatico e resilienza

Leggi questo articolo per sapere:

• Perché sono inevitabili ulteriori impatti sul clima
• Come gli investitori possono individuare aziende che aiutino la società ad adattarsi a eventi climatici più estremi
• In che modo sfruttare un'ampia gamma di opportunità, comprese le aziende di medie dimensioni, può contribuire a rafforzare la resilienza del portafoglio

La capacità di adattarsi è una caratteristica distintiva degli esseri umani e che sarà testata nei prossimi decenni. Con otto miliardi di persone sul pianeta e il riscaldamento climatico circa dieci volte più veloce di sempre, vi saranno nuove sfide per l'ambiente urbano e i sistemi che forniscono acqua, cibo, energia, trasporti e comunicazioni.¹

In precedenza, la maggior parte dei dibattiti politici si è concentrata su come ridurre le emissioni di anidride carbonica (CO₂). Poiché i progressi globali verso le zero emissioni nette sono stati deludenti (il livello di CO_{2 atmosferica} è superiore a qualsiasi altro processo che la Terra abbia sperimentato da 800.000 anni), è necessario un approccio pragmatico che anticipi futuri shock climatici.^2,3

"Anche se ora smettessimo di emettere CO₂, il mondo continuerà a riscaldarsi", sostiene il Prof. Richard Tol, ex membro dell'Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC). "Abbiamo messo qualcosa in movimento che richiederà almeno un millennio per produrre i suoi effetti".  

Secondo l'IPCC, temperature più estreme in inverno e in estate, siccità più frequenti, diluvi e inondazioni più intensi, livelli del mare più elevati e perdita di altre specie sono tutti eventi probabili.⁴ Tutto ciò ha gravi implicazioni dal punto di vista dello sviluppo umano: il sostentamento di milioni di persone non sarà possibile (cfr. "The age of climate extremes").⁵

Investire nell'adattamento rapido

Esistono modi in cui gli investitori possono migliorare la resilienza investendo in società i cui prodotti e servizi aiuteranno le comunità a prepararsi per il futuro. L'obiettivo dell’adattamento può essere applicato ai mercati pubblici, come il reddito fisso e le azioni, come indicato qui, e anche ai real asset.

"Abbiamo bisogno di soluzioni per affrontare la crisi climatica, ma la mitigazione richiede tempo", afferma Andrea Carzana, co-gestore della strategia Global Climate Transition Equity di Aviva Investors. "Dobbiamo anticipare il modo in cui l'ambiente potrebbe cambiare e l'adattamento pratico offre vantaggi immediati. Le autorità politiche stanno iniziando ad apprezzare questo approccio e stanno pertanto offrendo maggiore supporto."

I gestori di portafoglio di Aviva Investors sono convinti che al momento vi siano più opportunità di adattamento nelle azioni che nel credito, il cui potenziale si basa per entrambi sull’analisi fondamentale di tipo bottom-up. Le idee sono indipendenti da qualsiasi particolare percorso climatico.   

Rafforzamento delle catene di approvvigionamento idrico e alimentare  

Man mano che l'ambiente cambia, garantire un sufficiente approvvigionamento di acqua e cibo diventerà una priorità impellente. "La scarsità idrica diventerà un problema importante", afferma Justine Vroman, co-gestore di portafoglio della strategia Climate Transition Credit di Aviva Investors (cfr. Figura 1).

Sebbene l'acqua copra circa il 70% del pianeta, solo una piccola percentuale (0,007%) è utilizzabile e accessibile.⁷ La domanda è aumentata in modo vertiginoso. Nell'ultimo secolo l’incremento è stato del 600% e si prevede una crescita di oltre il 20% entro il 2050, ma il livello scadente della gestione e l’inquinamento stanno incidendo negativamente sull’approvvigionamento.⁸ Questa combinazione dovrebbe stimolare i flussi di cassa delle società che effettuano il monitoraggio del ciclo idrico, la gestione degli agenti inquinanti e l’erogazione di servizi ai fornitori idrici.

"Le utility nel settore dell'acqua svolgono un ruolo chiave nell'adattare la fornitura di servizi idrici a un mondo più caldo. Ciò probabilmente determinerà ingenti spese in conto capitale e una solida offerta obbligazionaria, creando magari migliori punti di ingresso ma anche pressioni sui rating", afferma Vroman.

"Intravediamo opportunità nel settore industriale con società come Xylem, che sta contribuendo a creare resilienza grazie alle tecnologie di riutilizzo dell'acqua; le sue soluzioni possono anche ridurre lo straripamento delle fognature in condizioni climatiche estreme. Gli spread di credito in questo settore sono spesso contratti, riflettendo la solida domanda e il potere di determinazione dei prezzi di cui queste società godono; tuttavia, la loro natura difensiva è interessante dal punto di vista della costruzione del portafoglio".

Le opportunità segnalate dal co-gestore della strategia Aviva Investors Climate Transition Credit, Tom Chinery, riguardano lo stesso tema e includono Aliaxis, la società di gestione dei fluidi che produce tubazioni e parti per reti idriche e del gas. L'azienda è focalizzata sull'economia circolare e nelle sue catene di produzione sta sostituendo i polimeri vergini con rifiuti plastici riciclati, dove possibile.

"In sostanza, siamo alla ricerca di società che operano in aree in cui la domanda potrebbe essere resiliente e che realizzano prodotti meno energivori, più efficienti e più solidi. Questi sono i fattori che spingeranno l'adattamento al nuovo mondo a bassa intensità di carbonio", spiega Chinery.

Per quanto riguarda la catena alimentare, il timore è che il cambiamento climatico possa ridurre la produzione di sfalci delle aree agricole, mentre l'uso eccessivo di pesticidi e nutrienti altererà la biodiversità di terreni e corsi d’acqua. Vi è un'impellente necessità di percorsi più sostenibili.

Tra le aree mature per il cambiamento figura la produzione di proteine tradizionali. Il bestiame necessita di circa 15.000 litri di acqua per produrre un singolo chilogrammo di carne e genera quantità significative di metano.⁹ Le proteine vegetali sono più praticabili e molti consumatori stanno già effettuando il passaggio (cfr. la Figura 2 per le proiezioni di crescita future).

Sebbene il passaggio al vegetarianesimo oggi sia del tutto volontario, questa situazione potrebbe cambiare.

"Se arrivassimo a una situazione in cui la produzione alimentare globale non è più in grado di sostenerci a causa della crescita della popolazione o di frequenti disastri naturali causati dal clima, sarà necessario ridurre il consumo di carne", afferma Jonathan Toub, co-gestore della strategia Aviva Investors Natural Capital Transition Global Equity. "Questo potrebbe favorire alcune delle nostre partecipazioni che forniscono ingredienti e aromi all'industria proteica alternativa".

La rivoluzione nella produzione proteica si estende alla carne coltivata (ottenuta da cellule staminali in laboratorio), ma gli investitori non possono accedere a questo tema tramite titoli ad alta capitalizzazione.

"Le opportunità sono costituite da società di medie dimensioni", spiega Julie Zhuang, co-gestore della strategia Natural Capital Transition Global Equity di Aviva Investors.

"Non possiamo investire in aziende più mature che producono carni coltivate perché non esistono aziende pubbliche specializzate in questo segmento in cui investire su larga scala. Possiamo accedere al tema attraverso un universo d'investimento più ampio, che ci consente di esplorare alcuni dei più interessanti titoli di crescita orientati alla transizione". Per Zhuang, l'ampiezza dell'universo d'investimento è un importante elemento distintivo.

Ridurre le perdite nella catena alimentare è un'altra priorità. Le epidemie di roditori che minacciano le forniture alimentari e la salute umana non sono nuove, ma il cambiamento climatico sta modificando le dinamiche dell'ecosistema.

"L'aumento delle temperature sembra aver allungato la stagione riproduttiva di alcuni roditori e questo si sta rivelando un problema, soprattutto in paesi come l'India", afferma Carzana. Sottolinea poi il potenziale di utili delle società operanti nel campo della disinfestazione da parassiti come Rentokil, riconoscendo al contempo che in un esempio come questo è difficile separare nettamente il cambiamento climatico da altri fattori trainanti.

Sviluppo della resilienza nell'ambiente urbano

Nell'ambiente urbano, gli eventi climatici estremi metteranno a dura prova le aziende che costruiscono e mantengono spazi per vivere e lavorare. Ed Kevis, co-gestore di portafoglio della strategia Climate Transition European Equity di Aviva Investors, ritiene che vi siano margini per la crescita degli utili in Arcadis, la società olandese di progettazione e ingegneria, leader nella gestione delle inondazioni con l’utilizzo di soluzioni hard e soft (ossia di tipo naturale). Le sue attività spaziano dalla gestione idrica e dal risanamento ambientale fino alla realizzazione di infrastrutture a idrogeno e reti di trasporto sostenibili.

Tra gli altri titoli evidenziati da Kevis figura Sika Group, un'azienda chimica specializzata nella produzione di materiali da costruzione durevoli. "La società investe molto in ricerca e sviluppo e ha creato un calcestruzzo più resiliente grazie ad additivi speciali", afferma. "Dispone inoltre di prodotti leader di settore che impermeabilizzano e fanno in modo che i collanti mantengano la loro efficacia."

Altri prodotti per l'edilizia offrono vantaggi in termini ambientali e di prestazioni: "Un esempio è rappresentato dalle vernici realizzate con un basso contenuto di composti organici volatili (COV), che sono un elemento importante negli edifici verdi", sostiene Zhuang. "Producono meno emissioni e generano meno contaminanti nelle acque sotterranee, quindi sono più adatti per la salute umana e possono migliorare anche l'isolamento".

Contribuire alla resilienza finanziaria

Mentre vengono infranti uno dopo l’altro i record climatici, il settore assicurativo valuta le implicazioni con attenzione.

"Più della metà dei disastri climatici non sono assicurati", afferma Carzana (cfr. Figura 3). "L’esigenza di polizze assicurative è in aumento, soprattutto quando si tratta di prodotti meteorologici. Investiamo in MunichRe, una società di riassicurazioni globale e ben capitalizzata che può assumere maggiori rischi e attribuire loro prezzi appropriati. Osserviamo uno stretto collegamento tra ciò che la società offre in termini di vantaggi dell'adattamento e il potenziale di rendimento finanziario."

Opportunità dalla crisi

Man mano che le ecozone si modificano, saranno necessari cambiamenti significativi dei sistemi umani, con la creazione di opportunità per le aziende che potrebbero migliorare la capacità della società di prosperare e riprendersi dalle sfide ambientali. La recente volatilità ha rappresentato un'opportunità per aumentare le allocazioni a titoli ad alta convinzione.

"Molti di essi operano nel settore industriale e in quello dei materiali, intrinsecamente ciclici", afferma Max Burns, Head of Equities Research e co-gestore della strategia Aviva Investors Climate Transition Global Equities. "Hanno iniziato a ridurre i tassi a metà del 2022 con lo spettro della recessione e abbiamo colto l'opportunità per avviare posizioni in modo selettivo. In questo modo abbiamo potuto aumentare l'esposizione ad aziende che offrono vantaggi reali a valutazioni ragionevoli".

È importante apprezzare i benefici offerti da queste aziende, in particolare dopo un periodo di sovraperformance dei titoli tradizionali legati ai combustibili fossili e alle emissioni di carbonio.

"È necessario riconoscere i punti di forza delle tecnologie e degli approcci a cui puntiamo", sostiene Kevis. "Come società, dobbiamo fare di più per metterli in evidenza. Il cambiamento sta arrivando e in futuro i costi saranno più alti se non interveniamo".