Perspectivas de la House View para 2026

Renta variable

Pese al aumento de la incertidumbre geopolítica derivada del conflicto, las perspectivas para la renta variable siguen siendo, en general, positivas, aunque no tanto como se preveía en un primer momento. Hasta ahora, la reacción de los mercados ha sido moderada, dado que los precios de las acciones se encuentran respaldados por los sólidos resultados empresariales.

En cuanto a las regiones, nos decantamos por EE. UU., Japón y los países emergentes, donde las perspectivas de crecimiento siguen siendo relativamente resilientes. En comparación, Europa resulta menos atractiva.

Deuda pública

La crisis de los precios de la energía da lugar a dinámicas contrapuestas en la deuda pública. Normalmente, una mayor inflación se traduce en un aumento de los rendimientos, mientras que un menor crecimiento favorece una mayor demanda de activos más seguros. Estas dinámicas contrapuestas respaldan una posición neutral en cuanto a la duración en general. Sin embargo, se prevé una mayor inclinación de las curvas de tipos a medida que los inversores descuenten presiones fiscales a más largo plazo.

Crédito

Las perspectivas de los bonos corporativos son menos favorables. Los diferenciales de crédito se mantienen relativamente ajustados pese al aumento de la incertidumbre, lo que significa que los inversores aún no están siendo suficientemente compensados por asumir mayores riesgos. Con niveles elevados tanto de riesgo de duración y como de diferenciales, la relación entre riesgo y rentabilidad resulta poco atractiva. En consecuencia, preferimos mantener una posición infraponderada en bonos corporativos, sobre todo en segmentos de mercado de menor calidad.

1. El crecimiento resiliente, bajo presión

A comienzos de 2026, nuestra previsión apuntaba a un fortalecimiento moderado del crecimiento, impulsado por unos tipos de interés más reducidos que favorecerían la vivienda y la inversión, junto con el apoyo adicional de un mayor gasto en infraestructuras de IA y estímulos fiscales.

Sin embargo, este contexto de resiliencia actualmente se ha visto en entredicho por diversos factores: aranceles, proteccionismo, cadenas de suministro fragmentadas, riesgos políticos y tensiones en el mercado laboral. Los mercados financieros permanecen vulnerables ante unos diferenciales de crédito ajustados y unas valoraciones de renta variable elevadas, especialmente en un contexto de tensiones geopolíticas y con la amenaza añadida de un repunte de los precios del petróleo. En general, prevemos que el crecimiento mundial no repuntará hasta 2027.

2. Resurgimiento de las presiones inflacionistas

A principios de año, la inflación se acercaba al objetivo del 2% de los bancos centrales, lo que dio pie a que los responsables políticos del G10 recortaran los tipos de interés. Sin embargo, el conflicto no solo ha incrementado los precios de la energía, sino también las preocupaciones en torno al suministro de fertilizantes y productos químicos. El IPC a corto plazo aumentará, y el riesgo de una crisis de suministros más disruptiva podría elevar la inflación general de forma significativa.

Paralelamente, el auge de la IA lleva consigo una mayor demanda de semiconductores, energía e infraestructuras, lo que eleva algunos costes. La dependencia energética de Europa y Asia, junto con una mayor ponderación de los alimentos y la energía en las cestas de inflación de los países emergentes, amplifica los riesgos de inflación en estas regiones. Si la crisis energética eleva las expectativas generales de precios o los salarios, es posible que los bancos centrales retrasen o limiten nuevos recortes de los tipos.

3. Fragmentación de los mercados financieros y las economías

La visión de un sistema global unificado tras el fin de la Guerra Fría ha perdido impulso con el aumento de las tensiones geopolíticas. Estas tensiones están impulsando un desacoplamiento selectivo de las economías y los sectores, especialmente en el ámbito tecnológico y en los recursos estratégicos. El orden internacional basado en normas que en su día favoreció la globalización y la integración de cadenas de suministro se está mermando. De hecho, instituciones como la Organización Mundial del Comercio (OMC) están perdiendo influencia y la cooperación multilateral es cada vez menos fiable.

En su lugar, están surgiendo alianzas más pequeñas entre países con ideas afines. Esta fragmentación podría dar lugar a un mayor gasto en defensa, a un nacionalismo más marcado en materia de recursos, a restricciones tecnológicas y a la duplicación de las cadenas de suministro que priorizan la seguridad por encima de la eficiencia. Para los inversores, una economía mundial menos predecible y con un carácter más regional podría incrementar la volatilidad de los mercados y reconfigurar los flujos de capital.

4. Rotación del mercado

La rotación del mercado refleja cambios en la confianza de los inversores más que variaciones en el número de valores en circulación. Este cambio actual supone pasar de unas subidas en renta variable concentradas en el sector tecnológico a un liderazgo más amplio, especialmente en sectores cíclicos como el sector industrial y el de recursos básicos. Estos sectores se benefician del aumento del gasto en capital vinculado a las infraestructuras de IA, la transición energética, el gasto en defensa y la seguridad de las cadenas de suministro.

Aunque las valoraciones del sector tecnológico ya dan cuenta de un gran optimismo, los valores cíclicos están entrando en un nuevo ciclo de beneficios tras un periodo de resultados débiles. Esta rotación presenta un mayor riesgo de una crisis energética prolongada, que podría elevar los costes y debilitar la demanda. A nivel regional, EE. UU. sigue siendo nuestro mercado de preferencia, y se espera que Japón y los países emergentes mantengan su fortaleza.