Richard Saldanha, gestor de carteras de renta variable global, explica por qué los inversores deben ignorar el sinfín de titulares y centrarse en lo que está bajo su control.
Lea este artículo para comprender:
- La importancia de centrarse en los factores que dependen de uno mismo al invertir en tiempos de ruido constante.
- La diferencia que marcan un análisis reflexivo, una construcción sólida de la cartera y una gestión proactiva del riesgo.
- La manera en que este enfoque ayuda a gestionar la incertidumbre e identificar oportunidades.
En 2025, los titulares sobre aranceles, geopolítica o tecnología se suceden en un constante bombardeo informativo. A ello se añaden los informes habituales de datos macroeconómicos y resultados empresariales. En mis 20 años de experiencia en la gestión de activos, nunca había visto a los inversores enfrentarse a un volumen de ruido tan abrumador.
Como gestores de fondos, se espera que tengamos una opinión sobre todo. Nos preguntan acerca de las noticias constantemente: ¿hacia dónde se dirigen los tipos de interés?, ¿cómo será el “gran y hermoso proyecto de ley” del presidente Trump?, ¿qué ocurriría si se sustituyera a un gobernador de la Fed? Aunque especular puede resultar entretenido, predecir los resultados es casi imposible.
Seis meses después del “Día de la Liberación”, los aranceles globales impuestos por Estados Unidos se sitúan en torno al 15 %, el nivel más alto en casi un siglo. Sin embargo, los mercados de renta variable estadounidense cotizan un 18 % por encima del nivel previo al anuncio (véase la figura 1). Nadie lo habría anticipado en ese momento. Sorpresas como esta se han repetido una y otra vez, desde la COVID-19 hasta la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Todo ello demuestra que es imposible anticipar el futuro de los mercados.
Figura 1: S&P 500, January 2 to October 31, 2025
Past performance is not an indicator of future performance. For illustrative purposes only.
Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of October 31, 2025.
La realidad es que gran parte de estos factores escapan a nuestro control. A lo largo de mi trayectoria como gestor de carteras, he aprendido que lo esencial es identificar y concentrarse en aquello que sí depende de nosotros. Para los inversores, esto implica comprender en profundidad las empresas y sus sectores, mantener un proceso coherente, diseñar carteras resilientes y gestionar el riesgo de manera proactiva.
El sector sanitario: un caso práctico sobre la gestión del ruido
Sin duda, existen sectores en los que los titulares han tenido un impacto significativo, y el sector sanitario es un ejemplo evidente. La política de “la nación más favorecida” (NMF) del presidente Trump está afectando a las empresas farmacéuticas, mientras que los recortes propuestos en programas de asistencia sanitaria, como Medicaid, repercuten en las aseguradoras médicas (véase la figura 2).1 Sin embargo, la realidad es que aún desconocemos cuántas de estas medidas llegarán a aplicarse.
Figura 2: US healthcare valuations compared to the rest of the S&P 500 (per cent)
Past performance is not an indicator of future performance. For illustrative purposes only.
Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of September 29, 2025.
Desde la perspectiva de un gestor de carteras, la estrategia sectorial más efectiva es diversificar la exposición. No es sencillo, pero existen formas de mitigar parte del ruido político. Por ejemplo, identificamos áreas dentro del sector sanitario que pueden verse menos afectadas por los titulares, como los centros de atención sanitaria. Invertimos en empresas como HCA Healthcare, el mayor operador hospitalario de Estados Unidos, y Fresenius, uno de los principales operadores hospitalarios en Alemania y España.2 Los aranceles y otras políticas propuestas, como la fijación de precios de medicamentos según el principio NMF, apenas afectan a estas empresas.
Asimismo, las empresas de dispositivos médicos suelen estar relativamente aisladas de los cambios regulatorios. Sus productos son esenciales para el tratamiento de áreas críticas como la salud cardiovascular y la diabetes. En algunos casos, como Abbott Laboratories, también se diversifican hacia otros segmentos, como el diagnóstico y la nutrición.
Desarrollar resiliencia
Nuestro horizonte de inversión suele ser a largo plazo (en muchos casos, más de tres años), y parte de la gestión de una cartera consiste en ignorar el ruido a corto plazo. Sin embargo, esto no siempre es sencillo, ya que ciertos acontecimientos, como los aranceles o los cambios en la regulación, pueden tener un impacto significativo incluso en el largo plazo. Los precios de las acciones también reflejan la posibilidad de que un sector o negocio determinado atraviese dificultades a medio plazo, y eso no puede pasarse por alto.
El análisis y la investigación fundamentales resultan clave para reducir el impacto del ruido y mantener la inversión en negocios resilientes
No obstante, los inversores pueden buscar formas de aislar sus carteras, porque en última instancia no desean que se vean afectadas por el ruido, sino impulsadas por los fundamentales de las empresas, como sus flujos de caja y los beneficios. En este sentido, el análisis y la investigación fundamentales resultan clave para reducir el impacto del ruido y mantener la inversión en negocios resilientes.
Del mismo modo, saber cómo desarrollar esta resiliencia dentro de las carteras resulta esencial. El ruido no desaparecerá en el corto plazo, por lo que los inversores deben tener una estrategia clara para afrontarlo.
En nuestro equipo de renta variable contamos con un especialista dedicado a la construcción de carteras, cuyo trabajo no consiste en analizar empresas de manera aislada, sino que, a pesar de estar al tanto de los titulares, intenta ignorarlos para centrarse en su objetivo: diseñar carteras capaces de ofrecer un rendimiento sólido, al tiempo que considera todos los escenarios posibles. Aunque siempre hemos priorizado la construcción de carteras, este enfoque nos aporta una perspectiva renovada y un valor añadido adicional.
Gestión proactiva del riesgo
Como hemos visto en el sector sanitario, la diversificación dentro de los sectores resulta esencial, especialmente porque algunas empresas se ven más afectadas que otras. Y, como señalé hace unos meses, también es clave diversificar entre sectores (véase Sin pausa, pero sin prisa).3
El entorno actual se ha vuelto menos estable y predecible que en años anteriores. Por ejemplo, el Tribunal Supremo podría anular los recientes aranceles del presidente Trump justo después de que las empresas hayan ajustado sus modelos de negocio y operaciones. En este contexto, la diversificación se convierte en una herramienta fundamental para compensar el ruido.
Desde una perspectiva geográfica, también es importante distribuir la exposición de la cartera entre distintas regiones. Los inversores que temen que la política comercial de EE. UU. avance en la dirección equivocada procuran no concentrar excesivamente sus carteras en ese país, a diferencia de los índices de referencia globales, que actualmente presentan casi dos tercios de exposición a EE. UU.
En los últimos meses, por ejemplo, hemos incorporado empresas japonesas a nuestras carteras. Muchos inversores se han mostrado optimistas ante la recuperación de Japón tras décadas de deflación. Además, existe una narrativa especialmente interesante en torno a la nueva actitud favorable hacia los accionistas por parte de las compañías japonesas. Parece que están siguiendo el ejemplo de Estados Unidos y se están centrando en desplegar el capital de manera eficiente y en mejorar la rentabilidad del mismo, ya sea de forma orgánica o mediante recompras de acciones.
Este cambio de mentalidad en la asignación de capital continúa evolucionando, y ya lo hemos identificado en varias empresas. Nuestra investigación sobre Japón sigue en curso, pero ya hemos detectado algunos nombres especialmente prometedores.
Figura 3: TOPIX index, January 6 to October 31, 2025
Past performance is not an indicator of future performance. For illustrative purposes only.
Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of October 31, 2025.
En nuestras estrategias de renta variable global solemos mantener entre 40 y 60 valores por cartera, y hemos actuado de manera proactiva frente al actual contexto de riesgo derivado de los titulares. Como resultado, las carteras suelen estar razonablemente diversificadas por regiones y sectores, lo que constituye un aspecto central en nuestro proceso de construcción.
Previsiones
Como señaló Warren Buffett en su célebre frase: “Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful” (sé cauteloso cuando los demás sean codiciosos, y codicioso cuando los demás sean cautelosos). En ocasiones, los titulares generan miedo, y ese temor puede revelar oportunidades. También existe margen para actuar de forma proactiva cuando consideramos que el ruido está provocando una reacción excesivamente negativa.
Al preocuparse por lo que se puede controlar, los inversores pueden afrontar el ruido con mayor claridad y confianza
Esto nos lleva a dos formas de abordar el ruido. La primera es la necesidad de aislarse de él mediante una investigación rigurosa, la diversificación y la construcción de carteras sólidas. La segunda es reconocer que el ruido puede crear oportunidades, y que los mismos procesos pueden ayudar a los inversores a identificarlas.
El ruido no va a desaparecer; de hecho, se está consolidando como la nueva normalidad. Sin embargo, al preocuparse por lo que se puede controlar, los inversores pueden afrontarlo con mayor claridad y confianza.
