Perspectives House View 2026

Actions

Nous demeurons optimistes à l’égard des marchés boursiers. Si les évaluations élevées, la menace d’une bulle de l’IA et les dangers liés à la forte concentration du marché constituent autant de risques, il existe également de nombreux risques à la hausse. Nous sommes peut-être à l’aube d’un nouveau cycle pour le secteur de la fabrication traditionnelle, favorisé par l’augmentation des dépenses consacrées à l’IA. Si cela se confirme, les actions pourraient augmenter considérablement l’année prochaine.

Bien que les taux d’intérêt puissent commencer à augmenter au deuxième semestre 2026, tant que cette hausse est alimentée par une demande plus forte et non par une nouvelle inflation, elle ne devrait pas compromettre la reprise des actions.

Toutefois, la patience du marché face aux dépenses d’investissement considérables liées à l’IA pourrait être mise à l’épreuve à partir de 2026, si aucun signe clair ne vient indiquer que ces investissements commencent à porter leurs fruits. 

Obligations gouvernementales

Nous abordons l’année 2026 avec une perspective globalement neutre à l’égard des obligations gouvernementales, mais avec un biais général en faveur de rendements plus élevés au fil de l’année, ce biais étant soutenu par une reprise prévue de la croissance économique et un assouplissement des politiques budgétaires. Les rendements américains devraient augmenter à mesure que la croissance se redresse et que les primes de risque augmentent dans un contexte de déficits budgétaires persistants. La nomination d’un nouveau président de la Réserve fédérale en mai pourrait entraîner une certaine volatilité.

En Europe, la croissance économique a dépassé les attentes, et les mesures de relance budgétaire sont prévues pour l’année prochaine. Cela laisse présager des rendements plus élevés et à des courbes de rendement plus prononcées. Nous ne croyons pas que la Banque centrale européenne réduira encore ses taux.

Le marché obligataire du Royaume-Uni semble offrir des conditions plus favorables, compte tenu de la morosité de l’économie et de la possibilité de baisses de taux plus importantes que celles anticipées par le marché.

Crédit

Les obligations de sociétés semblent coûter cher compte tenu du faible rendement supplémentaire qu’elles offrent actuellement par rapport à la dette publique. Nous sommes préoccupés par les émissions obligataires importantes des entreprises technologiques qui cherchent à financer des dépenses d’investissement liées à l’IA, ainsi que par les contrats de location, les instruments hors bilan et autres passifs éventuels.

Cette offre n’est pas négligeable, même par rapport à un marché qui affiche une valeur de 10 000 milliards de dollars d’obligations, et elle est susceptible d’avoir une incidence sur celui-ci. Nous prévoyons un creusement des écarts, même si les entreprises d’autres secteurs demeurent plus disciplinées.

Marchés privés

Les marchés privés restent bien positionnés pour évoluer dans l’environnement macroéconomique. Leur étendue et leur nature à long terme leur permettent de bien saisir les thèmes à long terme, notamment l’adoption des technologies et la transition énergétique. Cela dit, la croissance de certains secteurs, tels que le crédit privé, appelle à une certaine prudence. Les liens avec le système financier au sens large se sont renforcés et certains secteurs pourraient être confrontés à des difficultés au cours de l’année à venir.

1. La reprise de la croissance mettra fin au cycle de baisse des taux dans les pays du G10

Alors que l’inflation reste supérieure à l’objectif, l’assouplissement de la politique monétaire semble toucher à sa fin. Il est difficile de déterminer avec précision à quel moment les banques centrales se diront satisfaites, mais à mesure que les signes de reprise économique se multiplient, nous nous attendons à ce qu’un nombre croissant d’entre elles considèrent que les taux sont désormais neutres et qu’un nouvel assouplissement serait imprudent.

Si la croissance économique s’avère plus forte que prévu, il existe même un risque de hausse des taux, et les banques centrales de certains pays émergents seraient susceptibles de montrer la voie. À l’inverse, même si cela semble peu probable, si des problèmes devaient survenir sur les marchés des obligations de sociétés ou si l’essor de l’IA venait à s’essouffler, les banques centrales devraient réduire leurs taux.

2. Cycle d’investissement dans l’IA : expansion rapide et influence croissante

La croissance rapide des investissements liés à l’IA se répercute sur divers points de données, des résultats individuels des sociétés aux comptes nationaux américains (voir ci-contre). 

Nous avons déjà souligné que des investissements d’une telle ampleur sont susceptibles d’avoir des répercussions beaucoup plus larges que ce que beaucoup pourraient imaginer. Un nombre croissant de sociétés, dont beaucoup n’étaient pas initialement considérées comme bénéficiaires du cycle d’investissement, ont surpris les investisseurs par l’ampleur de la hausse de leurs revenus.

Compte tenu de la nature étendue et de l’ampleur considérable du cycle d’investissement, les avantages devraient continuer à se répercuter plus largement tout au long de la chaîne d’approvisionnement et dans l’ensemble de l’économie.

3. Géopolitiques du commerce : une trêve temporaire

Bien que les tensions entre les États-Unis et leurs principaux partenaires commerciaux ne soient pas près de disparaître, dans la plupart des cas, des trêves précaires semblent avoir été conclues. Cela ne s’applique toutefois pas à la Chine et à la Russie.

Le découplage sélectif des industries et la confrontation concurrentielle décrivent bien la tension croissante entre ces visions du monde incompatibles. Le nationalisme des ressources constitue un champ de bataille majeur, les terres rares et, plus largement, les minéraux critiques représentant une vulnérabilité majeure pour l’économie mondiale.

La Chine domine la production et le raffinage de ces matières premières dans presque tous les domaines (voir ci-dessous), mais elle est également vulnérable à la menace de restrictions américaines sur divers composants de haute technologie. Pour l’instant, alors que les deux parties s’efforcent de se protéger tout en renforçant leur appareil militaire, les guerres par procuration et les conflits territoriaux, ou les tentatives de diplomatie douce telles que la décision des États-Unis de prêter de l’argent à l’Argentine, seront monnaie courante.