House View T2 2026

Actions

Malgré l’incertitude géopolitique accrue générée par le conflit, les perspectives demeurent globalement favorables pour les actions, même si elles le sont un peu moins qu’avant. Les marchés n’ont jusqu’à présent réagi que modérément, le prix des actions étant soutenu par les solides bénéfices des entreprises.

Nos régions de prédilection sont les États-Unis, le Japon et les marchés émergents, où les perspectives de croissance demeurent relativement stables. En comparaison, l’Europe est moins attrayante.

Obligations gouvernementales

Le choc causé par le prix de l’énergie crée des forces opposées pour les obligations gouvernementales. Une inflation élevée entraîne généralement une hausse des rendements, tandis qu’une croissance faible stimule la demande d’actifs sécuritaires. Ces dynamiques contraires mènent à une position neutre sur la durée dans l’ensemble. Nous nous attendons toutefois à ce que les courbes de rendement s’accentuent, les investisseurs tenant compte des pressions fiscales à long terme.

Crédit

Les perspectives sont moins favorables pour ce qui est des obligations d’entreprises. Les écarts de crédit restent relativement serrés malgré l’incertitude croissante et les investisseurs ne reçoivent donc pas de compensation suffisante en regard de l’augmentation des risques. Le risque lié à la durée et aux écarts étant élevé, l’équilibre entre risque et rendement est peu intéressant. Le positionnement privilégié est donc la sous-pondération des obligations d’entreprises, surtout dans les segments de marché de moindre qualité.

1. La croissance résiliente remise en question

Nous nous attendions au début de 2026 à un renforcement modéré de la croissance économique, les faibles taux d’intérêt stimulant le logement et les investissements, aidés par l’accélération des dépenses liées aux infrastructures d’IA et les incitatifs budgétaires.

Ce portrait résilient est toutefois maintenant soumis à des tests : droits de douane, protectionnisme, chaînes d’approvisionnement fragmentées, risques politiques et défis liés à la main-d’œuvre. Les marchés financiers restent vulnérables vu les écarts de crédit serrés et les valorisations des actions élevées, surtout dans le contexte des tensions géopolitiques et du risque d’augmentation du prix du pétrole. Globalement, nous avons repoussé à 2027 nos prévisions d’une reprise mondiale de la croissance.

2. Résurgence des pressions inflationnistes

En début d’année, l’inflation se dirigeait vers l’objectif de 2 % des banques centrales, ce qui a permis à plusieurs décideurs politiques du G10 de réduire les taux d’intérêt. Le conflit a toutefois non seulement fait grimper le prix de l’énergie, il a également soulevé des inquiétudes quant aux provisions de produits chimiques et d’engrais. À court terme, l’IPC augmentera, et le risque d’un grave choc d’offre peut faire croître l’inflation globale de manière substantielle.

Simultanément, l’essor de l’IA accroît la demande en semiconducteurs, énergie et infrastructures, faisant grimper certains coûts. La dépendance énergétique de l’Europe et de l’Asie, associée au poids plus important des aliments et de l’énergie dans le calcul de l’inflation des pays émergents, amplifie les risques d’inflation dans ces régions. Si les chocs de prix de l’énergie font augmenter les prix ou les salaires, les banques centrales pourraient retarder ou limiter d’autres baisses de taux.

3. Fragmentation dans les marchés financiers et les économies

La vision qui prévalait à la fin de la Guerre froide d’un système mondial unifié s’est dissoute avec l’augmentation des tensions géopolitiques. Ces tensions entraînent un découplage sélectif des économies et des secteurs, particulièrement dans le domaine des technologies et des ressources stratégiques. L’ordre international fondé sur des règles qui encourageait la mondialisation et les chaînes d’approvisionnement intégrées s’érode, des institutions comme l’Organisation mondiale du commerce (OMC) sont sapées et la coopération multilatérale à grande échelle perd en fiabilité

au profit de petites alliances entre pays partageant une même vision. Cette fragmentation pourrait entraîner une hausse des dépenses militaires, une nationalisation des ressources, des restrictions technologiques et une duplication des chaînes d’approvisionnement, où l’on ferait passer la sécurité avant l’efficacité. Pour les investisseurs, une économie mondiale moins prévisible et plus régionalisée risque de faire augmenter la volatilité des marchés et de redéfinir les flux de capitaux.

4. Rotation des marchés

La rotation des marchés reflète le changement dans la confiance des investisseurs plus que celui du nombre de titres restants. Le changement actuel marque un passage des gains d’actions restreints basés sur les technologies à un leadership plus global, en particulier dans les secteurs cycliques comme ceux des industries et des ressources de base; ces derniers bénéficient de la hausse des dépenses en capital liée aux infrastructures d’IA, à la transition énergétique, aux dépenses militaires et à la sécurité des chaînes d’approvisionnement.

Alors que les valorisations du secteur technologique reflètent déjà un fort optimisme, les valeurs cycliques entrent dans un nouveau cycle de bénéfices après une période de faibles profits. Cette rotation comporte le risque majeur de choc de prix de l’énergie prolongé, qui pourrait faire grimper les coûts et diminuer la demande. Les États-Unis demeurent favorisés et on s’attend à ce que le Japon et les marchés émergents restent forts.