Richard Saldanha, Global Equity Income Portfolio Manager, erklärt, warum Anleger die endlosen Schlagzeilen meiden müssen, um sich auf das zu konzentrieren, was in ihrer Kontrolle liegt.
Dieser Artikel beschäftigt sich mit folgenden Fragen:
- Die Bedeutung, sich auf das Kontrollierbare zu konzentrieren, um trotz des Lärms zu investieren
- Warum es auf durchdachte Analysen, eine robuste Portfoliokonstruktion und ein proaktives Risikomanagement ankommt
- Wie dieser Fokus helfen kann, mit Unsicherheiten umzugehen, aber auch Chancen aufzudecken
Wir werden ständig von Schlagzeilen bombardiert und im Jahr 2025 – ganz gleich, ob Zölle, Geopolitik oder Technologie – sind diese besonders heftig und schnelllebig. Diese Schlagzeilen kommen zu den üblichen Berichten über Makrodaten und Unternehmensergebnisse noch hinzu. In meinen 20 Jahren in der Vermögensverwaltungsbranche habe ich noch nie eine Zeit gesehen, mit so viel Lärm zurechtkommen mussten.
Als Fondsmanager wird von uns auch erwartet, dass wir eine Meinung zu allem haben. Mir werden viele Fragen zu den Nachrichten gestellt. Wohin tendieren die Zinsen? Wie wird Präsident Trumps großes Gesetzespaket, die „Big, Beautiful Bill“ aussehen? Was würde passieren, wenn ein Gouverneur der US-Notenbank Fed ausgetauscht würde? Es macht zwar Spaß, zu spekulieren, aber es ist unmöglich, die Ergebnisse vorherzusagen.
Sechs Monate nach dem „Tag der Befreiung“ dürfte sich der von den USA verhängte globale Zollsatz bei etwa 15 Prozent einpendeln, dem höchsten Stand seit fast einem Jahrhundert. Die US-Aktienmärkte liegen jedoch um 18 Prozent höher als am Vorabend der Ankündigung (vgl. Grafik 1). Das hätte niemand vorhergesagt. Solche Überraschungen sind immer wieder passiert, von Covid-19 bis zum Einmarsch Russlands in die Ukraine. Es ist sehr schwierig, zu prognostizieren, was in der Zukunft passieren könnte.
Abbildung 1: S&P 500, January 2 to October 31, 2025
Past performance is not an indicator of future performance. For illustrative purposes only.
Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of October 31, 2025.
In Wirklichkeit liegt der größte Teil davon außerhalb unserer Kontrolle. In meinen Jahren als Portfoliomanager habe ich gelernt, dass es wichtig ist, zu verstehen und mich darauf zu konzentrieren, was in meiner Kontrolle liegt. Für Anleger bedeutet das, Unternehmen und ihre jeweiligen Branchen besser zu verstehen, einen konsistenten Prozess zu verfolgen, robuste Portfolios aufzubauen und Risiken proaktiv zu steuern.
Gesundheitswesen: Eine Fallstudie zum Umgang mit Lärm
Es gibt sicherlich Sektoren, in denen Schlagzeilen erhebliche Auswirkungen hatten. Das Gesundheitswesen ist ein offensichtliches Beispiel. Die Politik des Meistbegünstigungsprinzips von Präsident Trump wirkt sich auf Pharmaunternehmen aus. Die geplanten Kürzungen bei Gesundheitsbörsen wie Medicaid wirken sich wiederum auf Krankenversicherer aus (siehe Abbildung 2).1 Allerdings ist es in Wirklichkeit so, dass wir nicht wissen, wie viel davon letztendlich umgesetzt wird.
Abbildung 2: US healthcare valuations compared to the rest of the S&P 500 (per cent)
Past performance is not an indicator of future performance. For illustrative purposes only.
Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of September 29, 2025.
Aus der Perspektive eines Portfoliomanagers können wir aus Sektorsicht unser Engagement diversifizieren. Es ist nicht einfach, aber es gibt Möglichkeiten, den politischen Lärm zu mindern. Beispielsweise suchen wir nach Bereichen in anderen Teilen des Gesundheitswesens, die möglicherweise nicht so stark von den Schlagzeilen betroffen sind, wie z. B. Gesundheitseinrichtungen. Wir investieren in Unternehmen wie HCA Healthcare, dem größten Krankenhausbetreiber in den USA, und Fresenius, einem großen Krankenhausbetreiber in Deutschland und Spanien.2 Zölle und andere geplante Maßnahmen wie die Preise für verschreibungspflichtige Medikamente nach dem Meistbegünstigungsprinzip haben kaum oder gar keine Auswirkungen auf diese Unternehmen.
Medizintechnikunternehmen sind zudem relativ isoliert von politischen Änderungen. Häufig sind ihre Produkte entscheidend für die Behandlung von Krankheiten wie Herz-Kreislauf-Beschwerden und Diabetes. In einigen Fällen, wie beispielsweise Abbott Laboratories, sind sie auch über andere Bereiche wie Diagnostik und Ernährung diversifiziert.
Resilienz aufbauen
Unser Anlagehorizont ist in der Regel längerfristig (in vielen Fällen über drei Jahre und darüber hinaus), und ein Teil der Verwaltung eines Portfolios besteht darin, die kurzfristigen Störungen zu durchschauen. Es kann jedoch schwierig sein, da einige Ereignisse wie Zölle oder Vorschriften auch über längere Zeiträume hinweg erhebliche Auswirkungen haben können. Die Aktienkurse bewegen sich auch, um die Tatsache widerzuspiegeln, dass es in einer bestimmten Branche oder einem bestimmten Unternehmen möglicherweise ein längerfristiges Problem gibt. Auch das kann nicht ignoriert werden.
Fundamentalanalysen können helfen, Portfolios vor Lärm zu schützen und gleichzeitig in robuste Unternehmen investiert zu bleiben.
Anleger können jedoch nach Möglichkeiten zu suchen, Portfolios zu isolieren, denn letztendlich möchten Sie nicht, dass Ihr Portfolio vom Lärm bestimmt wird. Sie möchten, dass es von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten von Unternehmen, wie z. B. ihren Cashflows und Erträgen, bestimmt wird. Hier können Fundamentalanalysen helfen, Portfolios vor Lärm zu schützen und gleichzeitig in robuste Unternehmen investiert zu bleiben.
Es ist ebenfalls von entscheidender Bedeutung zu verstehen, wie diese Widerstandsfähigkeit innerhalb der Portfolios aufgebaut werden kann. Der Lärm wird nicht so schnell wieder verschwinden. Daher müssen Anleger wissen, wie sie damit umgehen.
Wir haben einen Spezialisten für den Portfolioaufbau im Aktienteam, der nicht den ganzen Tag damit verbringt, Unternehmen zu beobachten. Er sieht natürlich die Schlagzeilen, kann sie aber weitgehend ignorieren. Denn seine Aufgabe darin besteht, nur darüber nachzudenken, wie er Portfolios zusammenstellt, um eine möglichst robuste Performance zu erzielen – unter Berücksichtigung einer breiten Palette möglicher Ergebnisse. Obwohl wir uns schon immer auf den Aufbau von Portfolios konzentriert haben, ermöglicht uns dies eine neue Perspektive und schafft einen zusätzlichen Mehrwert.
Proaktives Risikomanagement
Wie wir im Gesundheitswesen gesehen haben, ist die Diversifizierung innerhalb der Sektoren wichtig, insbesondere da wir feststellen, dass einzelne Unternehmen betroffen sind. Wie bereits von einigen Monaten angesprochen, ist auch eine sektorenübergreifende Diversifizierung wichtig (siehe Langsam und stetig gewinnt man das Rennen.).3
Das Umfeld wird weniger stabil und vorhersehbar als in den letzten Jahren. So könnte der Oberste Gerichtshof der USA beispielsweise alle jüngsten Zölle von Präsident Trump aufheben, direkt nachdem die Unternehmen versucht haben, ihre Geschäftsmodelle und ihre Geschäftstätigkeit anzupassen. Diversifikation ist eine weitere Möglichkeit, um diesen ganzen Lärm auszugleichen.
Auch aus geografischer Sicht ist es wichtig, das Portfolioengagement über die Regionen hinweg zu diversifizieren. Anleger, die befürchten, dass die US-Handelspolitik in die falsche Richtung geht, werden darauf achten, ihr Portfolio nicht zu stark in den USA zu konzentrieren, im Gegensatz zu globalen Benchmarks, die derzeit fast zu zwei Dritteln in den USA engagiert sind.
So haben wir in den letzten Monaten einige japanische Unternehmen in unsere Portfolios aufgenommen. Viele Anleger haben sich über die jahrzehntelange Deflation in Japan gefreut. Darüber hinaus gibt es jedoch ein besonders interessantes Narrativ über die neu gefundene Aktionärsfreundlichkeit japanischer Unternehmen. Sie orientieren sich nun an den Strategien der USA und konzentrieren sich verstärkt auf den effizienten Kapitaleinsatz und die Erzielung einer besseren Kapitalrendite – entweder organisch oder durch Aktienrückkäufe.
Diese veränderte Einstellung zur Kapitalallokation entwickelt sich weiter, und wir haben sie bei bestimmten Unternehmen bereits umgesetzt. Unsere Analysen zu Japan sind ein fortlaufender Prozess, wir sehen jedoch einige vielversprechende Titel..
Abbildung 3: TOPIX index, January 6 to October 31, 2025
Past performance is not an indicator of future performance. For illustrative purposes only.
Source: Aviva Investors, Bloomberg. Data as of October 31, 2025.
Über unsere globalen Aktienstrategien hinweg halten wir in der Regel 40 bis 60 Aktien pro Portfolio, und wir haben in den Portfolios vor diesem Hintergrund der Schlagzeilenrisiken recht proaktiv agiert. Daher sind sie in der Regel über Regionen und Sektoren hinweg angemessen diversifiziert. Darauf konzentrieren wir uns im Rahmen unseres Portfoliokonstruktionsprozesses.
Blick in die Zukunft
Wie Warren Buffet bekanntermaßen sagte: „Sei gierig, wenn andere ängstlich sind, und ängstlich, wenn andere gierig sind.“ Manchmal treiben die Schlagzeilen die Angst an, und das kann Chancen aufdecken. Es kann auch die Möglichkeit geben, proaktiv zu sein, wenn wir glauben, dass der Lärm zu einer übermäßig ängstlichen Reaktion führt.
Durch die Kontrolle des Kontrollierbaren können Anleger den Lärm klarer und zuversichtlicher steuern
Das bedeutet, dass es zwei Denkweisen zum Lärm gibt. Eine davon ist die Notwendigkeit, sie durch Research, Diversifizierung und den Aufbau robuster Portfolios abzuschirmen. Und der andere ist, dass Lärm Chancen schafft – und dieselben Prozesse können Investoren dabei helfen, diese zu finden.
Der Lärm geht nicht weg; wenn überhaupt, wird er zur neuen Normalität. Doch durch die Kontrolle des Kontrollierbaren können Anleger ihn klarer und zuversichtlicher steuern.
