House View Q2 2026

Aktien

Trotz größerer geopolitischer Unsicherheit infolge des Konflikts ist der Ausblick für Aktien nach wie vor weitgehend positiv, wenn auch nicht mehr ganz so positiv wie bisher. Die Marktreaktionen hielten sich bisher in Grenzen, ist das Kursniveau doch mit soliden Gewinnen der Unternehmen unterfüttert.

Im Regionenvergleich favorisieren wir die USA, Japan und Schwellenländer, wo die Wachstumsaussichten nach wie vor relativ intakt sind. Europa erscheint dabei weniger attraktiv.

Staatsanleihen

Der Energiepreisschock hat gegenläufige Effekte bei Staatsanleihen. Steigende Inflation führt in der Regel zu einem Renditeanstieg, während bei schwächerem Wirtschaftswachstum die Nachfrage nach sichereren Anlagen steigt. Aus diesen gegenläufigen Entwicklungen ergibt sich unter dem Strich eine neutrale Haltung bei der Duration. Dabei steht jedoch die Erwartung im Raum, dass die Renditekurven steiler werden könnten, wenn die Anleger längerfristige fiskalische Belastungen einpreisen.

Unternehmensanleihen

Der Ausblick für Unternehmensanleihen ist weniger optimistisch. Trotz erhöhter Unsicherheit sind die Spreads relativ eng, Anleger bekommen also keinen hinreichenden Ausgleich für steigende Risiken. Angesichts eines hohen Durations- wie auch eines hohen Spreadrisikos erscheint das Risiko/Rendite-Profil unattraktiv. Vor diesem Hintergrund setzen wir auf einen Untergewichtung von Unternehmensanleihen, insbesondere am unteren Rand des Qualitätsspektrums.

1. Resilientes Wachstum gefährdet

Anfang 2026 waren wir von einer moderaten Wachstumsbeschleunigung ausgegangen. Von niedrigeren Zinsen versprachen wir uns einen Positiveffekt bei Wohnungsbau und Investitionen, mit einem zusätzlichen stimulierenden Effekt durch Ausgaben für KI-Infrastruktur und fiskalpolitische Impulse.

Doch dieses Bild eines resilienten Wachstums bekommt infolge von Zöllen, Protektionismus, fragmentierten Lieferketten, politischen Risiken und einer angespannten Lage am Arbeitsmarkt nun erste Risse. Angesichts enger Spreads und hoher Aktienkurse bleibt die Lage an den Finanzmärkten fragil, insbesondere in Anbetracht der geopolitischen Spannungen und der Gefahr höherer Ölpreise. Alles in allem sehen wir eine globale Wachstumsbelebung nun erst im Jahr 2027.

2. Neuer Inflationsdruck

Die Inflation war zu Jahresbeginn auf das Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbanken gesunken. Damit war in vielen G10-Staaten der Weg frei für Zinssenkungen. Der Konflikt hat nun jedoch nicht nur für einen Preisschub bei Energie gesorgt, sondern lässt auch Lieferengpässe und damit Preissteigerungen bei chemischen Erzeugnissen und Düngemitteln befürchten. Auf kurze Sicht ist mit einem Anstieg der Verbraucherpreisindizes zu rechnen, und die Gefahr eines disruptiveren Angebotsschocks kann die Gesamtinflation spürbar in die Höhe treiben.

Gleichzeitig erhöht sich durch den KI-Boom die Nachfrage nach Halbleitern, Energie und Infrastruktur und er trägt damit ebenfalls zu steigenden Kosten in manchen Bereichen bei. Die Energieabhängigkeit in Europa und Asien in Kombination mit einem höheren Anteil von Lebensmitteln und Energie in den inflationsrelevanten Warenkörben in Schwellenländern verstärkt die Inflationsrisiken in diesen Regionen. Wenn infolge des Energiepreisschocks die Inflationserwartungen oder Löhne auf breiterer Front steigen, könnten die Zentralbanken Zinssenkungen später oder nur noch in begrenztem Umfang vornehmen.

3. Fragmentierung der Finanzmärkte und der Weltwirtschaft

Die Vision eines geeinigten globalen Systems nach dem Ende des Kalten Krieges hat mit wachsenden geopolitischen Spannungen an Strahlkraft verloren. Diese Spannungen führen zu einer selektiven Entkoppelung von Volkswirtschaften und Sektoren, insbesondere bei Technologie und strategischen Ressourcen. Die internationale regelbasierte Ordnung, die einst die Grundlage für die Globalisierung und integrierte Lieferketten bildete, bröckelt. Institutionen wie die Welthandelsorganisation (WHO) verlieren an Gewicht, und in der breiter angelegten multilateralen Kooperation wird das Eis immer dünner.

Stattdessen bilden sich kleinere Allianzen gleichgesinnter Länder. Diese Fragmentierung könnte zu höheren Verteidigungsausgaben, Rohstoff-Nationalismus, Restriktionen in der Nutzung von Technologien und doppelgleisigen Lieferketten führen, da der Primat der Sicherheit zu Lasten der Effizienz geht. Aus Anlegersicht könnte eine weniger kalkulierbare und stärker regionalisierte Weltwirtschaft die Volatilität an den Märkten verstärken und den Kapitalströmen eine neue Richtung geben.

4. Marktrotation

Die Marktrotation ist Ausdruck des Stimmungsumschwungs in Anlegerkreisen. Veränderungen in der Anzahl ausstehender Wertpapiere spielen dabei eine eher untergeordnete Rolle. Die aktuelle Entwicklung steht im Zeichen einer Umorientierung von den Gewinnen mit einer Handvoll führender Technologieaktien auf eine breiter gefasste Marktspitze, insbesondere in zyklischen Sektoren wie Industrie und Grundstoffe. Diese Sektoren profitieren von steigenden Investitionen in Zusammenhang mit KI-Infrastruktur, Energiewende, Verteidigungsausgaben und Versorgungssicherheit.

Während die Bewertungen im Technologiesektor schon großen Optimismus widerspiegeln, stehen zyklische Aktien nach einer Phase schwacher Gewinne am Beginn eines neuen Gewinnzyklus. Ein großes Risiko für diese Rotation wäre ein länger andauernder Energiepreisschock, der zu steigenden Kosten und sinkender Nachfrage führen könnte. In einer regionalen Betrachtung favorisieren wir nach wie vor die USA, sehen jedoch auch Japan und die Schwellenländer weiterhin in einer starken Position.