Il conflitto in corso in Medio Oriente continua a ripercuotersi sui mercati mentre vengono ricalibrate le previsioni sull'inflazione.
Leggi questo articolo per scoprire:
- l'impatto sul mercato del conflitto bellico in Medio Oriente e i possibili scenari;
- le aspettative future sui tassi di riferimento delle banche centrali;
- come i settori del reddito fisso si sono comportati finora.
Il conflitto in corso in Medio Oriente ha condotto a una rapida rivalutazione in molti settori del reddito fisso, trainata prevalentemente da una revisione del rischio d'inflazione e dall'andamento dei tassi delle banche centrali.
La chiusura de facto dello Stretto di Hormuz ha provocato un'impennata dei prezzi dell'energia e una forte volatilità nei mercati di gas e petrolio e qualsiasi notizia o dichiarazione da entrambi i fronti ha il potenziale di smuovere pesantemente i mercati.
I movimenti più marcati si sono registrati sui tassi d'interesse a breve scadenza, dove le aspettative sulla politica monetaria delle banche centrali sono cambiate in modo drastico. Si tratta di aggiustamenti che riflettono la rapidità con cui i mercati hanno ricalibrato le aspettative sull'inflazione a fronte dell'impennata dei prezzi dell'energia.
La situazione dei mercati cambia a ritmo sostenuto. Al momento della redazione del presente documento, i mercati prevedono da uno a due tagli da parte della Federal Reserve (Fed) statunitense quest'anno e da uno a due rialzi a opera, invece, della Banca Centrale Europea (BCE), mentre nel Regno Unito non sono previste variazioni del tasso bancario. Le aspettative per il prossimo anno indicano una sostanziale stabilità dei tassi di politica monetaria sia per la Fed sia per la BCE e nessuna variazione per la Bank of England.
Nonostante questi movimenti sulla parte a breve della curva, la maggior parte delle curve dei rendimenti dei principali mercati sviluppati è rimasta sostanzialmente stabile
Nonostante questi movimenti sulla parte a breve della curva, la maggior parte delle curve dei rendimenti dei principali mercati sviluppati è rimasta sostanzialmente stabile o ha registrato un leggero rialzo, fatta eccezione per l'Europa, dove le curve si sono appiattite. Questo andamento riflette l'aumento dei rendimenti a lungo termine e indica che gli investitori stanno integrando un premio per il rischio d'inflazione più elevato e preparandosi alla possibilità che l'attuale shock dei prezzi si riveli più persistente.
Un primo punto di svolta è stato l'arresto della produzione di GNL del Qatar in seguito agli attacchi iraniani, la prima grande interruzione fisica dell'offerta dall'inizio del conflitto. Contemporaneamente, attacchi più estesi alle infrastrutture energetiche del Golfo hanno interrotto quasi un quinto dei flussi mondiali di petrolio e GNL, mettendo i mercati dell'energia ancora più sotto pressione.
Un fattore importante per le prospettive sull'inflazione, i tassi e i mercati del reddito fisso sarà il modo in cui, e se, i governi riusciranno a mitigare questa pressione inflazionistica trainata dall'energia.
Gli Stati Uniti hanno prospettato la possibilità di scorte navali a protezione del traffico commerciale e un eventuale ricorso alle riserve strategiche di petrolio (SPR, Strategic Petroleum Reserves) qualora i prezzi della benzina nel Paese continuassero a salire. Tuttavia, tali misure saranno probabilmente solo un rimedio temporaneo se il conflitto durerà più di tre o quattro settimane, considerata la portata delle interruzioni fisiche messe in atto.
Data l'entità dell'incertezza, non sorprende il fatto che gli investitori stiano ora prezzando interruzioni prolungate di diverse settimane, premi di rischio più ampi e un'inflazione prevista più alta, oltre a prospettive di crescita globale più deboli. Il dollaro statunitense si è rafforzato, mentre i mercati azionari hanno subito una flessione, soprattutto nelle regioni che importano energia, come Giappone ed Europa.
Nel lungo termine, le prospettive dipendono dalla durata del conflitto e dagli eventuali strascichi nella fornitura e nella produzione di energia.
Qualora il conflitto subisse una rapida descalation, l'effetto sulla crescita e sull'inflazione a livello globale potrebbe essere limitato, per cui i mercati probabilmente riassorbirebbero in larga misura i recenti movimenti. Se, invece, le tensioni dovessero persistere ancora per varie settimane, l'esito più probabile sarebbe un freno moderato alla crescita per quest'anno e un temporaneo aumento dell'inflazione, man mano che le pressioni legate all’energia si riversano sui prezzi. In un tale contesto, le banche centrali potrebbero rinviare, ma non abbandonare, i loro piani di allentamento, scegliendo di guardare oltre la natura dal lato dell'offerta dello shock.
Lo scenario più complicato, però, si verificherebbe nel caso in cui il conflitto durasse mesi. La crescita mondiale potrebbe scendere dello 0,5% circa, mentre l'inflazione rimarrebbe alta per più tempo. Le banche centrali, come la BCE e la Bank of England, potrebbero persino sentirsi costrette ad attuare un ulteriore inasprimento, per poi allentare dovessero le condizioni di crescita indebolirsi. Un tale scenario peserebbe sugli asset rischiosi, rinforzando l'importanza della qualità, della diversificazione e di una gestione del rischio disciplinata.
Contrastare l'incertezza con una strategia obbligazionaria
In simili condizioni, l'approccio più adatto negli investimenti obbligazionari è mantenere un'impostazione agile e guidata dagli scenari e utilizzare le coperture esistenti per gestire la volatilità a breve termine. È di vitale importanza evitare la reazione impulsiva di ridurre il rischio. Potrebbero persino emergere opportunità per incrementare selettivamente le posizioni laddove le dislocazioni superino i fondamentali.
In simili condizioni, l'approccio più adatto negli investimenti obbligazionari è mantenere un'impostazione agile
L'attenzione sull'inflazione è particolarmente alta per i Titoli di Stato. È rimasta, invece, stabile la domanda di obbligazioni societarie di alta qualità. Nel settore high yield, gli spread si sono ampliati e le performance sono variegate, per cui la chiave sarà concentrarsi in modo selettivo sui settori resilienti.
La sorpresa più grande è arrivata dai paesi emergenti, che contro ogni previsione non hanno subito forti scossoni, registrando invece flussi stabili, nonostante l'inasprirsi delle tensioni geopolitiche e i picchi raggiunti dai tassi globali.
Le ultime due settimane sono state caratterizzate da un mercato volatile, una situazione che potrebbe potenzialmente durare per settimane, se non per mesi. Come sempre, la risposta adeguata è mantenere un approccio strategico a lungo termine.
